В очередной раз в этом году году рухнули акции Nokain Tyres. За последние 9 месяцев цена акций упала на треть до 3-летнего минимума, снизив капитализацию компании на 1,9 млрд евро.
В последний день октября рынок отрицательно отреагировал на отчётность третьего квартала 2018-го. Неприятной неожиданностью для инвесторов стало снижение общих продаж, обрушение продаж на 18% в России, снижение квартальной прибыли Nokian Tyres и прогноза прибыли на весь год. Рынок не поверил в способность компании улучшить свои финансовые показатели и показал 10-процентный обвал акций Nokian.
Как свидетельствует финансовый отчёт, руководство компании строит амбициозные пятилетние планы завоевания рынков Европы и Северной Америки, но при этом не возлагает больших надежд на домашние для Nokian рынки — страны Скандинавии и Россию.
«Хорошее начало года»
Чёрная свечка 31 октября для Nokian Tyres далеко не первая за этот год.
Первое в 2018 году резкое падение цены акций Nokian Renkaat произошло 2 февраля и было вызвано опубликованной Reuters информацией о расследовании правоохранительных органов Финляндии в отношении Nokian Tyres. В числе обвинений — махинации с акциями, сделки с опционами, подлог шин для тестов профильных журналов. Всего за один день акции компании упали на 7%, что снизило капитализацию компании на 396 млн евро.
Репетицией к следующему, осеннему падению стал достаточно позитивный финотчёт 9 мая, начинающийся со слов президента компании «Nokian Tyres хорошо начала год» (Nokian Tyres had a good start of the year). Сначала отчёт был встречен рынком позитивно, но впоследствии акции рухнули на 6,3%.
Финансовый и потребительский рынки всё ещё помнят скандал 2016 года, связанный с признанием Анри Лехторанты в подмене шин для сравнительных тестов, и подмоченное доверие к компании в целом ещё не восстановлено.
Отчёт, после которого всё упало
Поводом для сегодняшней публикации на Shina.Guide послужил 27-страничный финансовый отчёт Nokian Tyres по итогам третьего квартала 2018-го года, опубликованный 31 октября. Он вызвал очередное резкое падение стоимости акций компании, уже на 10% и выпуск 12 ноября пресс-релиза, целью которого было остановить дальнейшее падение акций.
Хотя финансовые отчёты и составляются исключительно с оглядкой на рынок акций, даже оптимистичные слова Хилле Корхонен (Hille Korhonen), главного исполнительного директора и президента Nokian Tyres, о планах на ближайшие годы не смогли переубедить рынок и привели к падению капитализации компании на 430 млн евро за один день.
Что же на этот раз разбудило медвежьи настроения среди инвесторов?
Основные игроки на шинном рынке на протяжении лета-осени 2018-года также столкнулись с падением стоимости своих акций: 2-летний минимум показали акции Bridgestone Corp и Michelin (MICP.PA), 3-летний минимум Goodyear, 5-летний минимум Continental AG (CONG.DE).
Падение частично затронуло всю европейскую промышленность, в том числе и автопроизводителей, например Daimler (DAIGn.DE). Дополнительным фактором стали новые стандарты выбросов, оказавшие влияние на сектор. Собственные проблемы Nokian Tyres наложились на общий фон, усугубив ситуацию в компании.
На таком фоне падение общих продаж Nokian Tyres на 1,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (январь-сентябрь), мягко говоря, не вызвало энтузиазма у рынка акций.
«Это удивительно слабый отчёт (от Nokian) … Мы должны снизить наши оценки в связи с изменением прогноза и более слабым, чем ожидалось, третьим кварталом», — сказал аналитик Inderes Equity Research Петри Каяни. Reuters
Падение продаж по словам Хилле Корхонен объясняется проблемами на домашних рынках Nokian: большими остатками летних шин на складах в России и Центральной Европе. Буквально недостаток свободного места на складах свидетельствует о явной переоценке компанией спроса в летнем сезоне 2018 года.
«Падение в Швеции и Норвегии связывается с новыми стандартами выбросов и низкими продажами новых автомобилей. В Норвегии бурный спрос на электрические и гибридные автомобили привел к длительным ожиданиям клиентов и замедлению продаж новых автомобилей. В скандинавских странах принято приобретать новые зимние шины вместе с новым автомобилем».
На цифры продаж также повлияли изменения курсов валют, болезненно сказывающиеся и на основных производственных цепочках Nokian в РФ.
На российском рынке у Nokian наблюдается двузначное падение продаж — 18,2%. Если в июле-сентябре 2017 в РФ была реализована продукция на 50,5 млн евро, то за аналогичный период 2018-го — только на 41,4 млн евро.
В странах Cкандинавии падение продаж составило 3,7%. В структуре бизнес-единиц Nokian падение продаж компании затронуло лишь сегмент «Passenger Car Tyres» и составило 3,7%.
По прогнозу Nokian Tyres «в 2018 году из-за продолжающегося отрицательного влияния валютных курсов чистые продажи и операционная прибыль останутся на уровне 2017 года или незначительно вырастут».
Настрой инвесторов не смягчило даже то обстоятельство, что суммарные продажи с начала года по отношению к 2017-му не упали и продемонстрировали небольшой, но рост (2,7%).
Планы компании по выходу из кризиса
Потеря компанией трети своей капитализации за последние 9 месяцев не могла не вызвать бурю эмоций у инвесторов и совета директоров Nokian Tyres. Словно предвидя это в начале года, руководство компании сформировало шесть ключевых пунктов плана развития:
1. Быть лидером в определённых сегментах домашнего рынка (страны Скандинавии и РФ).
2. Увеличить продажи на 50% в Центральной Европе за 5 лет.
3. Удвоить продажи в Северной Америке за 5 лет.
4. Обеспечить доступность своих зимних шин на всех ключевых рынках.
5. Увеличить прибыль EBITDA сети Vianor на 3% к концу 2019 года.
6. Нарастить продажи отделения Nokian Heavy Tyres на 50% за 4 года.
«Nokian Tyres вошла в следующую фазу роста. Теперь мы сосредоточились на Северной Америке и Центральной Европе, — прокомментировала новый курс Хилле Корхонен, главный исполнительный директор и президент Nokian Tyres. — В соответствии с обновленной стратегией 2018 года наша цель — удвоить продажи в Северной Америке и увеличить продажи в Центральной Европе на 50% в ближайшие пять лет, а также сохранить лидерство на рынках стран Северной Европы и России. Новые финансовые цели помогут нам в реализации этой стратегии».
После негативной реакции рынка на финансовую отчётность 31.10.2018 и продолжающегося падения курса акций Nokian Tyres выпустила 12 ноября пресс-релиз, поставив три дополнительные цели:
1. Рост оборота быстрее чем средний показатель по рынку — минимум 5% CAGR без учёта колебания валют.
2. Хорошая рентабельность — 22% EBIT.
3. Выплата хороших дивидентов акционерам (более 50% чистой прибыли).
В рамках мер по завоеванию рынков компания обновляет модельный ряд. В 2018 году были представлены новые летние модели Nokian Powerproof и Nokian Wetproof для Центральной Европы; зимние нешипованные шины Hakkapeliitta R3 и R3 SUV для Скандинавии, РФ и Северной Америки; зимние Nokian WR SUV 4 для Центральной Европы, всесезонные Nokian WR G4 для Северной Америки.
Место России и стран Скандинавии в плане развития Nokian
По прогнозу Nokian Tyres в 2018 году «общий объём продаж шин на вторичном рынке в России вырастет на 3-5% по сравнению с 2017 годом, а рынок зимних шин будет расти быстрее, чем рынок летних шин. Сезон продаж летних шин потребителям (sell-out) в России в первом полугодии 2018 года начался с запозданием и прошёл весьма слабо, что привело к большим складским остаткам у дистрибьюторов».
Если цели компании на 2016–2018 гг. включали ежегодный рост общих продаж минимум на 4-5%, то нынешняя цель роста в 5% обозначена с поблажками в виде неучтения влияния курса валют.
Из озвученных цифр и амбициозных целей по завоеванию рынков Европы и Северной Америки в сочетании с 5% показателем общего роста продаж следует, что аналогичного роста на домашних рынках Nokian не ожидает, говорит технический специалист Shina.Guide. Компания поставила своей целью не столько сохранить объёмы продаж в России и странах Скандинавии, сколько «быть лидером в определённых сегментах». Как видим, в эти красивые слова руководства компании инвесторы не поверили.
Украина и страны СНГ в планах Nokian
Украинский рынок, безусловно, не обделён вниманием Nokian Tyres. В стране расположены 173 точки сети Vianor, что количественно уступает лишь сети Vianor в РФ.
Сеть авторизованных дилеров Nokian Tyres в Украине состоит из 290 точек и является третьей по численности во всей сети компании. Тем не менее, отчётность не содержит отдельных цифр с привязкой по странам.
Проблемы с ростом продаж в Украине косвенно подтвердил в своем интервью от 09.11.2018 глава представительства «Нокиан Шина» Алекс Остапенко: «на украинском шинном рынке есть тенденция роста. Но отечественный шинный рынок растет, в основном, за счет низкоценового бюджетного сегмента. Nokian Tyres там практически не присутствует.»
Наш запрос дополнительной информации украинский офис Nokian Tyres оставил без ответа. Это не может не вызвать вопроса — неужели и в Украине дела у Nokian «не очень»?
Проблема концентрации производства
Проблема, созданная самой компанией, — это чрезмерная концентрация производства в одной стране. На территории РФ производится 84% шин концерна (17 миллионов единиц по итогам 2017 года).
Nokian предпринимает шаги по диверсификации производственных и тестовых мощностей, но увы, это требует большого количества инвестиций и времени.
Лишь к 2019 году завод Nokian в Финляндии приблизится к объёму выпуска 1 млн шин в год, перейдя с 5-ти на 6-ти дневную рабочую неделю. На следующий год также запланировано открытие научно-исследовательского центра в городе Нокиа для разработки шин для тяжелой техники, что вписывается в рамки плана по 50% росту продаж направления Heavy Tyres за 4 года.
К 2020 году будет запущен завод в США (Дейтон, Теннеси) стоимостью 360 млн долларов. Его стартовая мощность — 4 млн шин в год, а склад позволит хранить 600 тыс. шин.
В Санта-Крус-де-ла-Сарса (Испания) продолжает строиться испытательный центр, анонсированный ещё в 2016 году. Закладка первого камня прошла лишь в мае 2018, а полностью строительство должно завершится к 2020 году.
Кратко
Для Nokian Tyres 2018 год стал большим испытанием. Общий негативный фон на рынке акций в отношении игроков шинного рынка и европейских компаний наложился на собственные проблемы Nokian: расследование правоохранительных органов и падение продаж. Это привело к снижению стоимости акций до 3-х летнего минимума.
Nokian Tyres занимает 20-е место в рейтинге шинных производителей. Оставаясь локальным шинным производителем, компания пытается решить собственные экономические и репутационные проблемы.
Обозначив вектор своего развития за пределами домашнего рынка, компания пытается снизить риски связанные со страной, в которой на данное время сконцентрировано 85% от всего объёма производства шин. РФ на данный момент испытывает внешне- и внутриполитическое давление, инфраструктурные проблемы, ухудшающиеся экономический и инвестиционный климат.
Следующими ударами по Nokian могут стать результаты расследования в отношении руководства компании, а также ухудшение её финансовых показателей.
Компания сформировала новую, весьма амбициозную и оптимистичную стратегию развития, пытаясь отыграться на высококонкурентных и высокодоходных рынках Северной Америки и Центральной Европы.
Озвученная Nokian стратегия не содержит оптимистичных оценок по продажам на домашних рынках (в скандинавских странах и России), скорее учитывает их дальнейшее падение.
В ближайшее время мы ожидаем увидеть сохранение и усиление агрессивной маркетинговой кампании производителя и смещение акцента в ассортименте Nokain Tyres с шин для северных регионов на шины, ориентированные на более мягкий и жаркий климат.
Источник: Shina.Guide